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經(jīng)歷上周的強(qiáng)勁反彈后，生豬主力合約25日大幅回調(diào)，終盤(pán)錄得逾4%的跌幅，下破17000元/噸關(guān)口。

“今日現(xiàn)貨價(jià)格依舊偏強(qiáng)，但網(wǎng)傳頭部集團(tuán)場(chǎng)放量出欄，市場(chǎng)情緒有所改變。”廣發(fā)期貨分析指出。

綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，目前市場(chǎng)需求有所改善，但更多提振來(lái)源于凍品和二育，供應(yīng)向后市轉(zhuǎn)移，實(shí)際供需仍然寬松，當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)并不支撐生豬價(jià)格大幅上漲，不過(guò)供需層面來(lái)看，生豬期貨底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，再創(chuàng)新低可能性較低，后期或進(jìn)入磨底階段。

多方因素共振豬價(jià)止跌反彈

3月以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)單邊下跌，于4月17日再次下探至今年春節(jié)以來(lái)最低水平。19日，國(guó)家發(fā)改委在4月份新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能總體處于合理充裕水平，生豬價(jià)格進(jìn)一步明顯下跌的可能性較小。隨著后期豬肉消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)，生豬價(jià)格有望逐步回升到一個(gè)合理區(qū)間。國(guó)家發(fā)改委此番言論明顯改善了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日當(dāng)周全國(guó)豬糧比為5.04：1，接近過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警條件，收儲(chǔ)預(yù)期也推動(dòng)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)強(qiáng)。

五礦期貨生豬產(chǎn)業(yè)分析師王俊對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，近期豬價(jià)反彈，是多方因素共振的結(jié)果。國(guó)家發(fā)改委密集喊話穩(wěn)定市場(chǎng)情緒后，前期恐慌性出欄告一段落，養(yǎng)殖端惜售挺價(jià)情緒有所升溫，下游二育和凍品入庫(kù)入場(chǎng)增加，疊加五一節(jié)前備貨提前，供需良性互動(dòng)下，市場(chǎng)看漲情緒水漲船高，豬價(jià)整體走勢(shì)偏強(qiáng)。

“近期，屠宰場(chǎng)凍品加速入庫(kù)，二次育肥也有明顯入場(chǎng)行為。”據(jù)格林大華期貨生豬分析師張曉君介紹，3月以來(lái)，豬價(jià)持續(xù)走弱，一度逼近節(jié)后最低點(diǎn)，跌入節(jié)后屠宰入庫(kù)和二育14-15元/公斤的成本區(qū)間，屠宰場(chǎng)入庫(kù)積極性再度回升，全國(guó)豬肉凍品庫(kù)容率持續(xù)攀升。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，全國(guó)豬肉凍品庫(kù)容率為31.9%，較去年28.24%高點(diǎn)增加3.66%。同時(shí)，部分地區(qū)二次育肥主體開(kāi)始入場(chǎng)，支撐豬價(jià)止跌反彈。

同時(shí)，五一節(jié)前的終端備貨行情啟動(dòng)，也在一定程度上拉動(dòng)豬價(jià)上漲。按照以往歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，進(jìn)入5月份以后，隨著前期臘肉等庫(kù)存消化完畢，生豬消費(fèi)環(huán)比會(huì)略有增加。“尤其是今年作為疫情后全面放開(kāi)的第一年，節(jié)日、旅游等消費(fèi)增長(zhǎng)較為明顯，我們對(duì)后市消費(fèi)恢復(fù)有信心。”王俊稱，不過(guò)，由于上半年整體而言屬于消費(fèi)淡季，故消費(fèi)端對(duì)豬價(jià)的提振作用相對(duì)有限。

反彈過(guò)后市場(chǎng)隱憂仍存

未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，生豬市場(chǎng)供應(yīng)充裕已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。因此，雖然現(xiàn)貨端偏強(qiáng)運(yùn)行給予市場(chǎng)一定信心，但這波豬價(jià)反彈的持續(xù)性卻仍然有待觀察。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部研究員魏鑫指出，目前供給端仍然處于繼續(xù)上行趨勢(shì)，因此該時(shí)間節(jié)點(diǎn)豬價(jià)啟動(dòng)年度反彈似乎還稍早，需要關(guān)注后續(xù)是否還有新的壓力需要釋放，從體重、關(guān)氣和膘肥價(jià)差來(lái)看，后續(xù)壓力釋放的可能性相對(duì)較大。

“本身過(guò)早的上漲可能導(dǎo)致后市風(fēng)險(xiǎn)的累積，但隨著市場(chǎng)目前又因?yàn)榧瘓F(tuán)場(chǎng)釋放量能，現(xiàn)貨端上行勢(shì)頭受阻等因素，讓市場(chǎng)重新回到清醒狀態(tài)，如短期能夠出現(xiàn)明顯的出欄釋放，對(duì)后市反而有一定程度利好。”魏鑫表示，“5月中旬之后，從標(biāo)豬出欄角度來(lái)看，才會(huì)出現(xiàn)環(huán)比的下行，并有望持續(xù)一個(gè)月以上。而在此之前形成的壓欄二育勢(shì)必影響后期的上行過(guò)程。”

王俊也對(duì)本輪豬價(jià)反彈持有相同的看法。不過(guò)，他進(jìn)一步指出，雖然反彈的持續(xù)性需要視后期市場(chǎng)情緒的變化而定，但底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，供需層面看后期豬價(jià)較難回到之前的低點(diǎn)。“我們認(rèn)為未來(lái)價(jià)格或仍有反復(fù)，但整體表現(xiàn)將強(qiáng)于4月中旬之前。”

在張曉君看來(lái)，雖然短期屠宰場(chǎng)入庫(kù)疊加部分二育入場(chǎng)短期將截流部分生豬供應(yīng)流向市場(chǎng)，給短期豬價(jià)形成一定支撐。但是，隨著豬價(jià)反彈，成本抬升又將反過(guò)來(lái)抑制屠宰入庫(kù)和二育積極性直至?xí)和２僮鳎i出欄流入市場(chǎng)形成有效供應(yīng)，同時(shí)屠宰庫(kù)存和二育豬源導(dǎo)致供應(yīng)后移，施壓豬價(jià)后期上漲幅度。

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，4月21日生豬出欄均重及宰后均重分別為122.94公斤和89.71公斤，雖然周度來(lái)看首次出現(xiàn)小幅回落，但整體上依舊處于年內(nèi)高位。該機(jī)構(gòu)分析，本輪豬價(jià)上漲是在前期均重并未下降的情況下進(jìn)行的，說(shuō)明養(yǎng)殖場(chǎng)或部分養(yǎng)殖戶存在一定壓欄行為，這將導(dǎo)致原本的這波豬量還未完全流入終端市場(chǎng)，而體重還未減少，這也表明這次豬價(jià)上漲高度有限，可能漲至成本線附近，但是對(duì)于后續(xù)的豬價(jià)壓力較大。

下半年豬價(jià)有望高于上半年

展望后市，中金公司預(yù)計(jì)2023年生豬價(jià)格回歸季節(jié)性小周期，4月底或逐步走出淡季影響，下半年豬價(jià)強(qiáng)于上半年，同時(shí)呈現(xiàn)明顯的節(jié)日效應(yīng)特征。

該機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，養(yǎng)殖成本差異使得今年豬價(jià)底部位置較去年明顯上移。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，1Q22自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖成本處于14.5-15元/KG，1Q23養(yǎng)殖成本普遍處于16元/KG以上，漲幅接近10%，因此今年養(yǎng)殖主體在面臨虧損時(shí)，能接受的底部?jī)r(jià)格明顯抬升，同時(shí)政策端啟動(dòng)收儲(chǔ)的價(jià)格底線位置亦明顯提高。

“今年以來(lái)屠宰持續(xù)放量，隨著凍品庫(kù)存增加以及體重的走穩(wěn)，大豬在不斷消化，重要的是進(jìn)入5月以后消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，且前期因豬病疫情損失的小體重豬減少將開(kāi)始逐步體現(xiàn)到出欄里，價(jià)格有望進(jìn)入季節(jié)性反彈周期里，因此在整體有壓力的供需中，不乏出現(xiàn)亮點(diǎn)的可能。”王俊認(rèn)為。

4月20日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部總農(nóng)藝師、發(fā)展規(guī)劃司司長(zhǎng)曾衍德在新聞發(fā)布會(huì)上表示，近期玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格有所回落，利于緩解養(yǎng)殖虧損局面，加上五一、端午節(jié)日拉動(dòng)，豬肉消費(fèi)將會(huì)增加，綜合判斷，生豬養(yǎng)殖有望在二季度末實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，上半年養(yǎng)殖虧損程度整體將輕于上年同期，價(jià)格起落有望趨于平緩。

據(jù)悉，從去年年底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)生豬自繁自養(yǎng)與仔豬育肥盈利由正轉(zhuǎn)負(fù)，目前已虧損近5個(gè)月。據(jù)方正中期期貨分析，雖然豬價(jià)周期見(jiàn)底，但正真盈利的豬企可能并不多。因此，養(yǎng)殖端經(jīng)歷長(zhǎng)期深度虧損后，豬價(jià)二季度大概率要回到養(yǎng)殖成本上方。市場(chǎng)有可能在基本面環(huán)比轉(zhuǎn)好的基礎(chǔ)上進(jìn)一步炒作遠(yuǎn)期消費(fèi)旺季的預(yù)期，基差及月差可能走擴(kuò)，但價(jià)格的上方空間仍可能被絕對(duì)產(chǎn)能及養(yǎng)殖成本壓制。

“今年全年豬價(jià)或圍繞養(yǎng)殖成本上下小幅波動(dòng)，下半年豬價(jià)有望高于上半年，但上漲幅度有限，預(yù)計(jì)漲幅不及去年水平。”張曉君說(shuō)。

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